离岸人民币兑美元跌破7.19关口

离岸人民币兑美元大跌逾400个基点，跌破7.19关口，继续创2019年9月以来新低；在岸人民币兑美元也下跌逾400个基点，跌破7.17关口。

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近期人民币汇率持续走低，短期内对进一步放松货币政策构成一定制约。

无论是在岸还是离岸，当前人民币汇率均触及近九个月低位。同时，人民币中间价26日触及2008年2月28日以来的最低水平后，受美元指数短期走弱影响，人民币中间价回落201点至7. 27日1293。

多位分析人士指出，近几日人民币汇率持续贬值的主要原因是美元指数在避险情绪下保持高位震荡。同时，汇率贬值也会对短期货币政策的进一步放松形成一定的制约。比如央行近两天重启逆回购，但规模低于市场预期，逆回购利率不变。但考虑到政府工作报告明确降准降息，推动利率持续下行，中长期来看，货币政策不会改变宽松基调，

人民币汇率五日内贬值超过0.9%

人民币汇率贬值已持续数日。离岸方面，5月21日至5月27日五个交易日内，离岸人民币兑美元汇率累计下跌0.94%。

5月27日，在岸人民币兑美元16:30收于7.1547，创近9个月收盘新低，较近5个交易日高点下跌近600点。

近期人民币贬值的直接原因仍然是美元指数在全球避险情绪强烈的情况下保持高位震荡。尽管美联储自疫情蔓延以来重新释放了大量流动性并将利率降至零，但美元指数并未“走低”，但仍保持在100附近的高位。

中信证券研究所副所长明明告诉中国券商记者，当前市场避险情绪仍是人民币汇率贬值压力的重要来源。在避险情绪的影响下，人民币汇率居高不下。市场避险情绪也体现在美元指数的走势上。受全球经济不确定性和政治风险影响，美元指数在经历全球“美元荒”后仍维持高位运行。美元的强势表现造就了人民币汇率。继续承受压力。

据环球银行金融电信协会（SWIFT）最新统计，2020年4月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币跌至全球第六大活跃货币，占比1.66%。与2020年3月相比，人民币支付总额下降25.09%，货币支付总额下降16.56%。

月末资金需求增加 央行重启逆回购

近期汇率压力也制约了短期内货币政策的进一步放松。明明表示，在月初的债市调整中，被大家忽视的汇率因素可能是制约货币政策持续宽松的核心因素，即汇率约束导致货币政策进入沉寂期，短期利率有所回升。汇率问题影响了国内货币政策。韵律。近期逆回购操作的情况也能反映出当前央行对短线操作的谨慎态度。

值得注意的是，在连续停牌近37个交易日后，央行终于在5月26日重启逆回购操作，创下自2016年每日操作窗口以来最长空窗时间的纪录。与26日相比，后央行仅象征性注入100亿流动性宣布重启逆回购操作，27日逆回购规模明显扩大。

5月27日，央行发布公告称，为对冲国债发行等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，7天期逆回购规模为1200亿元。日，中标率维持在2.2%不变。

央行此时选择重启逆回购，因素多多。明明告诉记者，5月份国债和地方债发行供应量增加。此外，临近月底和纳税集中期美元兑人民币离岸新浪财经，市场流动性需求增加。逆回购规模不时扩大，旨在为市场提供充足的流动性，保持流动性合理充裕。

近期市场资金的短期利率逐步上升。作为银行间市场资金短期代表性利率，DR001和DR007的加权平均利率均升至2%以上。市场资金需求缺口扩大。因此，央行此时选择重启逆回购。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，近期，资本市场出现了一些波动，主要是以下两个短期因素造成的：

一是国债发行和支付相对密集，冻结了部分流动性。例如，5月25日和26日的支付规模分别为1212亿元和1887亿元。

二是受月末影响，银行间市场资金供求关系出现一定变化，属于季节性现象，基本上每个月都会出现。例如，今年2月底、3月和4月的DR007利率均出现季节性上升趋势。

“5月27日，央行再次进行逆回购操作，操作量大幅增加至1200亿元，表达了善意的态度。” 张旭说，逆回购操作的意思是：一、熨平银行体系流动性的短期波动；二、如遇突发事件，将进行逆回购操作，降低中标利率，形成利率引导效应。目前还没有足够的突发事件促使逆回购降息。显然，两天的逆回购是为了平滑银行体系流动性的短期波动。

汇率制约短期货币政策进一步宽松

今年政府工作报告再次强调，要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。保持汇率基本稳定，对当前外贸稳定和金融市场稳定具有重要意义。

明明表示，一方面，从稳住外贸外资基本盘的发展目标来看，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定至关重要。另一方面，从上证综指与人民币汇率的关系来看，人民币汇率贬值时股市往往表现不佳。因此，从股市的角度来看，人民币汇率水平的相对稳定具有重要意义。从10年期国债收益率与人民币汇率的联动效应来看，人民币汇率与债券收益率呈现出较为明显的负相关关系。重要的约束。因此，在目前的情况下，

“当前人民币贬值至7.1后，央行货币政策仍保持谨慎，虽然大宽松方向不变，但短期内操作可能偏保守。” 明明说道。

至于下一轮降准的时间窗口，显然预计不会同时降准。与降息相比，下一轮降准将先行实施。考虑到6月底是半年末，市场对资金的需求通常较大，下个月降准的概率较大。此次降息预计将在第三季度实施。在此之前，央行将继续推动实体经济融资，通过改革降低成本。

瑞银亚洲经济研究负责人、中国首席经济学家王涛预计，央行将进一步下调准备金率50个基点，MLF利率下调20个基点美元兑人民币离岸新浪财经，基准存款利率下调25个基点年内的基点。鉴于政府进一步放宽货币信贷政策的要求，预计央行将通过上述方式及其他多种流动性管理工具，促进整体信贷增速回升，降低企业融资成本。（来源：券商中国）